近日，太原重工（600169.SH）发布公告，宣布拟以3亿元现金收购控股股东太原重型机械集团有限公司（以下简称“太重集团”）等所持有的太重集团向明智能装备股份有限公司（以下简称“太重向明”）67%股权。
中研普华研究员张星向《中国经营报》记者表示，太原重工此次关联交易，旨在补齐矿山物流业务短板，整合智能输送装备资源，完善矿山设备全产业链布局。
根据太原重工公告，通过上述交易，双方可形成产业协同效应，助其拓展现有业务版图，优化产业布局。
补齐短板
作为国内矿山设备制造的骨干企业，太原重工主要产品涵盖矿用机械挖掘机、半移动破碎站、自移式破碎站等成套设备。
根据公告，此次收购包含两部分：其一，太原重工拟以非公开协议方式受让控股股东太重集团所持有的太重向明51%股权；其二，收购山西艾克赛勒科技有限公司和自然人范巷民合计持有的太重向明16%股权。全部交易均以现金支付，预计交易完成后，太重向明将成为太原重工的控股子公司。
公开资料显示，太重向明成立于1999年，前身为太原向明机械制造有限公司，2017年10月股改后在新三板挂牌。该公司专注于散状物料长距离连续输送装备的研发和制造，主要产品为带式输送机、立体车库及相关配件，在国内煤矿带式输送机行业处于相对领先地位，拥有137项自主知识产权。2020年，太重集团成为其控股股东。截至公告日，太重集团直接持有太原重工49.87%股权，故本次交易构成关联交易。
财务数据显示，截至2025年3月31日，太重向明总资产8.24亿元，净资产3.82亿元。2024年度实现营业收入6.1亿元，净利润3629.25万元。
“此次收购的核心目的在于整合太重向明的技术资源，推动太原重工在智能装备领域实现全产业链布局。”张星向记者表示，太重向明在散料输送领域优势突出，而太原重工虽在矿山开采、破碎设备领域实力雄厚，但在物料输送环节存在明显短板。此次收购将有效填补其在矿山物流输送环节的能力空缺，使其具备为客户提供“开采—运输—破碎”全流程成套解决方案的能力。
对于交易的具体事宜，太原重工方面未向记者作进一步回复，该公司证券部人士表示，具体以公告信息为准。
太原重工在公告中表示，收购太重向明，双方可形成产业协同效应，助力公司有效拓展现有业务版图，优化产业布局。
张星分析认为，此次收购有助于太原重工优化资产结构。尽管太重向明2025年一季度因季节性因素亏损81.54万元，但其2024年净利润达3629万元，且当前在手订单充裕、生产饱和，具备稳定的盈利预期。收购后，太原重工可通过合并报表增厚利润，并有望借助太重向明的现金流缓解自身资金压力。
除本次收购外，过去12个月内，太原重工还有多项资产转让和购买关联交易，累计出售资产关联交易金额14.26亿元，购买资产关联交易金额4.58亿元。
其中，2024年6月，太原重工将黑龙江杜尔伯特蒙古族自治县拉弹泡300MW风电项目（以下简称“拉弹泡风电项目”）资产划转给全资子公司——察右中旗公司，并将后者持有的风电设备（塔筒）制造业务回划至母公司后，最终将察右中旗公司100%股权作价9.59亿元转让给控股股东太重集团。随后，太原重工又以4.58亿元受让太重集团旗下山西太重智能装备公司100%股权，出售和购买资产价格的差额5.01亿元，由太重集团以现金方式支付。
应收账款高悬
尽管太原重工在业务拓展上取得一定成果，但不断增加的应收账款，犹如高悬的达摩克利斯之剑，给太原重工的财务健康带来潜在风险。
2025年一季报显示，太原重工营业收入27.68亿元，同比上升60.18%；归母净利润达2197.49万元，同比上升7.62%。与此同时，期末应收账款余额已攀升至80.65亿元。
回溯历史，太原重工的应收账款问题由来已久。2012年，太原重工与杜尔伯特蒙古族自治县拉弹泡风力发电有限公司（以下简称“拉弹泡风电公司”）及其他公司达成合作，参与拉弹泡风电项目，为其提供项目资金和设备。但该项目长期未能履约，导致一笔高达14.44亿元的应收账款长期无法收回。
经过漫长的诉讼，2024年2月法院判决拉弹泡风电公司向太原重工赔偿14亿元，相关股东承担连带责任。随后，太原重工通过一系列资产划转和出售操作，成功将这笔应收账款转化为9.59亿元的现金及股权资产，规避了潜在的坏账风险。
不过，即便太原重工在2024年通过加强应收账款管理，以及资产划转和出售等方式，有效降低了存量应收账款，但截至2024年年末，其应收账款仍达71.08亿元。从长期来看，太原重工应收账款账面价值持续处于高位。财报显示，2020—2023年，太原重工应收账款分别为36.28亿元、49.14亿元、62.04亿元、65.75亿元，呈现持续攀升态势，凸显公司在账款回收方面面临较大挑战。
“作为重型装备制造商，太原重工的产品多为大型定制化设备，下游客户集中在矿山、电力、轨道交通等领域，多为国有企业或地方政府项目。”张星表示，此类交易天然具有合同金额大、结算周期长的特点，极易形成大额应收账款。
应收账款的不断增加，对太原重工的影响是多方面的。张星分析认为，其一，直接导致公司资金周转困难。2025年一季度，其经营活动现金流净额为负值，需依赖短期借款维持运营。其二，削弱投资者信心，导致股价承压。其三，可能影响银行信用评级，进而限制公司通过债券或股权市场融资的能力，制约业务扩张。
面对应收账款高悬的困境，太原重工方面表示，其正持续加强应收账款管理，加大回收力度，并通过降本增效、优化产品结构等方式缓解压力。同时，在业务拓展中更加注重客户信用评估，以避免新增不良应收账款风险。
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